5.3. Скидка за низкую ликвидность

Методика определения поправки на контроль и скидки за недостаток ликвидности Методика определения поправки на контроль и скидки за недостаток ликвидности Евстафьева Е. Традиционно принято считать, что в условиях российской действительности применение указанного метода затруднено ввиду низкой развитости фондового рынка, высокой доли влияния субъективного фактора при ценообразовании в процессе сделки и, следовательно, невозможности определить диапазоны значений средней или медианной премий в соответствии с размером пакета для различных отраслей хозяйственной деятельности. Многие эксперты не уделяют этой проблеме должного внимания и продолжают использовать либо данные зарубежной статистики, либо экспертные оценки. Однако более правильным представляется сопоставление данных, полученных на основе российской и западной статистики, с целью определения допустимого диапазона поправок на контроль размер пакета. Без определения возможного диапазона премий или скидок дальнейшие расчеты нельзя признать аргументированными. Аналогичным образом во многих случаях эксперты-оценщики решают и вопрос, связанный с необходимостью применения скидки за недостаток ликвидности: Анализ теоретических и практических аспектов, связанных с применением поправок на контроль и на ликвидность, позволяет заключить, что вопрос об использовании указанных корректировок при определении стоимости объекта оценки пакета акций или доли участия должен решаться единым блоком, что позволит избежать двойного учета сходных факторов наличие взаимосвязи между этими поправками очевидно. Предлагается единая методика для определения величины поправок на контроль и на ликвидность , которая включает следующие этапы. Анализ размера оцениваемого пакета и использованных для расчета стоимости методов.

Контрольный пакет акций метод

Саратов Возможно я плохой оценщик бизнеса, не более отчетов в год, от особо замороченных случаев отказываюсь, но позволю себе кое-что высказать на тему ликвидности: В литературе по оценке бизнеса скидка на неликвидность подается как объективный факт выявленный эмпирическим путем. Хотя мне в деталях не известно как именно сравнивают фактические данные для получения этой скидки авторы исследований. С точки зрения практикующего оценщика надежнее стоять на позиции, что мажоритарный пакет закрытой компании также требует скидки на неликвидность, как и миноритарный, так как в основных источниках информации пишут о скидке для"компании" по признаку"закрытости", а не для пакета акций по признаку"размера".

Необходимость введения скидки на неликвидность в рамках любого из подходов зависит от того как собственно осуществлялся расчет, можно использовать показатели для таких же закрытых компаний, то есть учесть неликвидность в ставках, потоках, мультипликаторах и т. Не согласен с категоричным утверждением, что в рамках затратного подхода не применяется скидка на неликвидный характер, т.

дисциплины «Оценка бизнеса» премии за контроль (скидки за неконтрольный характер) при оценке пакетов акций. Скидка за низкую ликвидность.

Основной проблемой при расчетах является численное обоснование данной величины. . - . Козлова Т. В текущей ситуации падения фондовых рынков и оттока капитала современные исследователи [5,6,7,8,9,10] отмечают определение скидок на неконтрольный характер и малую ликвидность усугубилось. Оценка обыкновенной акции из миноритарного пакета фактически относится к оценке бизнеса.

В более общем смысле под ликвидностью фондового рынка понимают полную свободу передвижения инвестиций, оформленных в виде ценных бумаг. Благоприятный инвестиционный климат, информационную открытость компаний, разветвленную инфраструктуру рынка, обеспечение равных прав для всех инвесторов и профессиональных участников рынка, наличие законодательной, нормативной базы и другие факторы, во многом определяющие степень ликвидности рынка, количественно описать почти невозможно.

В процессе оценки бизнеса эксперт сталкивается с понятием ликвидности акций. На практике существуют различные качественные определения ликвидности акций компаний.

ПРОЧИЕ ПРЕМИИ И СКИДКИ Иные поправки к стоимости, чем те, которые контроля или ликвидности, редко применяются при оценке бизнеса.

Скидки за низкую ликвидность. Роль Оценка неконтрольных пакетов акций долей Авторы предлагают единую методику для определения величины поправок на контроль и на ликвидность, которая включает 5 основных этапов. Помимо этого, в статье представлены результаты исследований средней величины поправки на контроль по данным российского рынка Ключевые слова: Для адекватного расчета стоимости различных по размеру пакетов акций долей участия оценщикам, а в дальнейшем и пользователям результатов оценки, необходимо не только четко определить степень контрольных полномочий и уровень ликвидности, присущие объекту оценки, но и выразить указанные характеристики в виде количественных поправок к стоимости.

Влияние данных поправок на стоимость пакета акций или доли участия может быть очень существенным. Одним из основных методов определения поправки на уровень контроля в процессе оценки пакетов акций или долей участия является использование информации, поступающей с фондового рынка и рынка слияний и поглощений, определяющих обобщенную оценку участниками рынка стоимости контрольных преимуществ. Традиционно принято считать, что в условиях российской действительности применение указанного метода затруднено ввиду низкой развитости фондового рынка, высокой доли влияния субъективного фактора при ценообразовании в процессе сделки, и, следовательно, невозможности определить диапазоны значений средней или медианной премии в соответствии с размером пакета для различных отраслей хозяйственной деятельности.

Многие эксперты не уделяют этой проблеме должного внимания и продолжают использовать либо данные , либо экспертные оценки. Однако более правильным представляется сопоставление данных, полученных на основе российской и западной статистики с целью определения допустимого диапазона поправок за контроль размер пакета. Без определения возможного диапазона премий или скидок дальнейшие расчеты нельзя признать аргументированными.

Аналогичным образом во многих случаях эксперты-оценщики решают и вопрос, связанный с необходимостью применения скидки за недостаток ликвидности:

Оценка неконтрольных пакетов акций (долей)

Оценка стоимости с учётом элементов контроля контрольного пакета Доходный подход: Она отражает дополнительные возможности контроля над предприятием по сравнению с меньшей долей, т. Скидка за неконтрольный характер - величина, на которую уменьшается стоимость оцениваемой доли пакета в общей стоимости пакета акций предприятия с учётом её неконтрольного характера. В определении скидки или премии большое значение имеет тип акционерного общества.

на контроль и на ликвидность, которая включает 5 основных этапов. Помимо Анализ факторов, влияющих на степень Определение среднего диапазона значений скидки за недостаток ликвидности. стоимость бизнеса на миноритарном уровне.

Есть ли проблемы? Почти на любом сайте саморегулируемых организаций оценщиков их уже семь обсуждаются вопросы установления стоимости миноритарных пакетов акций. Условия такого выкупа - добровольная продажа или принудительный захват акций. Ясно, что речь здесь идет лишь о квази- открытых акционерных обществах. У действительно открытых ОАО с этим нет никаких проблем. Котировки акций на фондовых площадках определяют цену выкупа таких миноритарных пакетов акций.

Я считаю, что правильное решение этого вопроса о скидках имеет существенное практическое значение. То обстоятельство, что в Законе об ОАО отсутствует указание относительно условий применения скидок за низкую ликвидность неконтрольных пакетов акций означает, очевидно, стремление законодателя перевести разрешение конкретных вопросов оценивания на уровень стандартов оценки.

Здесь же пока нет полной ясности. Утверждены лишь самые общие стандарты. Специальные стандарты по оценке стоимости бизнеса ценных бумаг находятся пока на стадии проектирования и обсуждений. На мой взгляд, для разрешения очевидных проблем оценки выкупаемых пакетов акций следует использовать Интегрированную теорию оценки стоимости бизнеса. Она разработана известным американским специалистом по оценке К. Интегрированная теория оценки стоимости бизнеса К.

ОБРАЗЕЦ ОТЧЕТА ОБ ОЦЕНКЕ бизнеса::ГЛАВА 5::РАСЧЕТ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ.

Транскрипт 1 Методические аспекты обоснования скидки на недостаточный контроль и низкую ликвидность в оценке бизнеса Сутягин В. Общий алгоритм расчета рыночной стоимости в оценки бизнеса может быть представлен следующим образом: РС пр - предварительная величина стоимости, рассчитанная в рамках доходного, сравнительного или затратного подхода; СК Н нк - скидка на недостаточный контроль надбавка за контроль ; СК нл скидка на низкую ликвидность. Стоит обратить внимание на мультипликативный характер скидок надбавок , что отражает тот факт, что сами скидки между собой взаимосвязаны.

Иными словами, недостаток контроля в миноритарном пакете акций приводит падению ликвидности этого пакета и как следствие его рыночной стоимости.

Оценке бизнеса и прав участия в нем посвящен международный стандарт . При оценке пакетов акций применение премии (скидки) за контроль зависит Исходя из этого, скидка за недостаточную ликвидность определяется как.

Но на практике, если акции компании распылены, этот процент может быть значительно меньшим. Существует 3 основных подхода к оценке неконтр. Затем рассчитывается пропорциональная неконтрольному пакету часть общей стоим-ти предпр-я. Определяется, затем вычитается из пропорциональной доли скидка на неконтр. Если речь идет о закр. Недостаток ликвидности у неконтрольных пакетов в закрытых компаниях м.

Премия за контроль — это имеющее стоимостное выражение преимущество, связанное с владением контрольным пакетом акций.

Этапы процесса оценки стоимости бизнеса

Скидка за низкую ликвидность Еще одна поправка, которую следует учесть при оценке, это скидка за низкую ликвидность. Ликвидность — способность актива быть быстро проданным за деньги без существенных потерь. Скидка за низкую ликвидность определяется как доля выраженная в процентах , на которую уменьшается стоимость оцениваемого пакета акций доли участия в бизнесе для отражения недостаточной ликвидности.

Высокая ликвидность увеличивает стоимость ценной бумаги, низкая — снижает по сравнению со стоимостью аналогичных, но легкореализуемых ценных бумаг.

Мы уже рассматривали в общей форме, почему при оценке стоимости бизнеса должны учитываться скидки за низкую ликвидность. Представим более.

Оценка неконтрольного пакета — метод рынка капитала Премия за контроль — стоимостное выражение преимущества, связанного с владением контрольным пакетом акций. Она отражает дополнительные возможности контроля над предприятием по сравнению с меньшей долей, т. Скидка за неконтрольный характер — величина, на которую уменьшается стоимость оцениваемой доли пакета в общей стоимости пакета акций предприятия с учётом её неконтрольного характера.

В определении скидки или премии большое значение имеет тип акционерного общества. Традиционно в странах с рыночной экономикой функционируют акционерные общества двух типов: Эти общества выпускают акции, за счёт чего формируют собственный капитал. Разница между открытыми и закрытыми акционерными обществами сводится к следующему: Акции открытых акционерных обществ могут находиться в свободном обращении.

Если определяется стоимость меньшей доли закрытой компании с помощью методов расчёта стоимости контрольного пакета, то необходимо вычесть скидку за неконтрольный характер и обязательно скидку за недостаточную ликвидность. Стоимость владения распоряжения контрольным пакетом всегда выше стоимости владения распоряжения неконтрольным пакетом. Держатели неконтрольных пакетов не могут определять дивидендную политику компании, а на избрание совета директоров влияют лишь в ограниченных принципами голосования рамках.

Соответственно неконтрольные пакеты стоят меньше пропорциональной части стоимости предприятия. При приобретении контрольного пакета акций инвестор должен заплатить за право решающего голоса в размере премии за владение контрольным пакетом.

АНАЛИЗ ФАКТОРОВ, ОБУСЛАВЛИВАЮЩИХ ВВЕДЕНИЕ СКИДОК И НАДБАВОК ДЛЯ ОЦЕНИВАЕМЫХ ПАКЕТОВ АКЦИЙ (ДОЛЕЙ).

Самая высокая скидка зафиксирована за 2 года до , самая низкая — за 3 месяца. Отметим, что если оценить среднюю скидку за низкую ликвидность за 6 месяцев, то есть за 1— дней до в г. Эта оценка близка к характеристике скидки за низкую ликвидность, полученной по соответствующим расчетам за 5 месяцев до в исследовании, результаты которого представлены в таблице 3. По мнению некоторых аналитиков, российские компании среднего размера предпочитают не , а рынок корпоративных облигаций в качестве дополнительного источника ресурсов развития.

Работа по теме: Пособие Оценка бизнеса включает в себя премию за контроль и не включает скидку за низкую ликвидность.

ГЛАВА Скидка на неконтрольный характер пакета акций Все обыкновенные акции от природы имеют равные права. Владелец большинства акций не может получить на свою акцию ни рубля больше, чем все другие акционеры. Владение контрольным пакетом позволяет: Владение контрольным пакетом оборачивается для главного акционера выгодой, которая не распространяется на остальных акционеров так называемые частные преимущества контроля.

Очевидно, что неконтрольные пакеты акций обычно стоят меньше пропорциональной доли активов, к которым они относятся.

Ваш -адрес н.

Материал пособия охватывает широкий круг вопросов от определения"оценки" до методов текущего мониторинга изменения оценочной стоимости компании. Приведенный ниже текст получен путем автоматического извлечения из оригинального -документа и предназначен для предварительного просмотра. Изображения картинки, формулы, графики отсутствуют.

Если приведенная величина по расчетам потенциального акционера в том числе покупателя вновь выпускаемых специально для него акций, соучредителя предприятия на момент его основания окажется положительной, то потенциальный акционер действительно приобретет рассматриваемый пакет акций долю в предприятии.

Применение скидок за недостаток контроля и за недостаточную финансов и оценки бизнеса ЗАО «Центр профессиональной оценки», Член за недостаток контроля и недостаточную ликвидность при оценке.

Оценка влияния привилегированных пакетов акций. В отчете по оценке пакета акций, основанном на применении нескольких подходов, оценщик должен принять 2 существенно влияющих на конечный результат решения: Подходам к решению этих вопросов посвящена настоящая работа. Актуальность затронутой тематики заставляет сконцентрировать в данной работе отдельные рекомендации по определению диапазонов и конкретных величин скидок и надбавок, а также методики определения этих величин.

Рыночные данные по продажам российских пакетов акций конкретизируют оцениваемые величины скидок и надбавок. В работе рассматриваются отдельные аспекты, связанные с определением стоимости привилегированных пакетов акций. Данная работа ориентирована на подготовленного специалиста оценщика, - поэтому общие пояснения применяющимся терминам и определениям не приводятся, а указываются источники информации, откуда они взяты.

Виды надбавок и скидок. Виды надбавок и скидок: Факторы, обуславливающие введение скидок и надбавок. Факторы, ограничивающие права владельцев контрольных пакетов: Первая группа: Вторая группа:

Ликвидность: Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

Скачать В. Автор анализирует современные методические подходы определения размера скидки на недостаточную ликвидность. Особой ценностью статьи является предлагаемая автором балльная методика оценки размера скидки на низкую ликвидность. Ключевые слова: Одним из этапов оценки бизнеса является расчет скидки надбавка на недостаточный контроль и скидки на низкую ликвидность. Общий алгоритм расчета рыночной стоимости в оценке бизнеса может быть представлен следующим образом:

«Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов акций». «Оценка бизнеса» компании; Премия за контроль; Скидка за неконтрольный характер; Скидка за недостаток ликвидности; Взвешивание результатов оценки характер пакета; Скидка за недостаточную ликвидность ценных бумаг.

В статье будет рассмотрен вопрос целесообразности применения скидок при оценке для целей выкупа акций и основные положения действующего законодательства по исследуемому вопросу. Расширенная трактовка включает в себя ряд дополнительных параметров: Таким образом, с одной стороны — объект и стороны сделки предельно усреднены по своим параметрам, что совершенно не характерно для такого сложного объекта как бизнес, с другой — существует множество специфических параметров, которые идентифицируют и выделяют объект оценки в ряду аналогичных объектов.

Иными словами, прямое использование среднеотраслевых значений премий и скидок не позволяет учесть особенности объекта оценки, однако оно дает возможность определить потенциальные границы диапазона, который принимается как оценка риска типичным среднестатистическим инвестором. Далее должен быть проведен подробный анализ индивидуальных стоимостных факторов, характеризующих объект оценки, для точного определения размера поправки.

Инвестиционная стоимость. Ликвидационная стоимость. Кадастровая стоимость.

Финансовый анализ и аудит деятельности компании - М.Серов, Э.Иванченко